近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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