昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(j2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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