自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频fèi)等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频量准确(què)的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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