来(lái)源：梁中(zhōng)华宏(hóng)观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息(xī)的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经(jīng)济温(wēn)和(hé)增(zēng)长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银(yín)行稳健，明(míng)确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高(gāo)，委员会仍(réng)然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计(jì)一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于(yú)经济(jì)，认为(wèi)经济可能面临(lín)来自(zì)紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本次(cì)加息依然是高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思共识；认为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)，当前降(jiàng)息并不(bù)合适。关于银行和债(zhài)务上限，强(qiáng)调(diào)地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美(měi)国(guó)银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持(chí)美(měi)国国债(zhài)、机构债务和机构(gòu)抵押贷(dài)款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在于(yú)通胀(zhàng)压(yā)力较大。例如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高(gāo)位；核(hé)心通胀(zhàng)年(nián)化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代(dài)以来最快(kuài)的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或(huò)将结束

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评(píng)估货(huò)币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外(wài)的(de)政策紧缩在多(duō)大程(chéng)度(dù)上适合(hé)于(yú)随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币(bì)政策(cè)的累积紧(jǐn)缩(suō)，货(huò)币政(zhèng)策影(yǐng)响(xiǎng)经济活(huó)动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现(xiàn)一种货币政(zhèng)策(cè)立场”，表明美(měi)联储加息(xī)或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银(yín)行体系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存(cún)在不(bù)确定(dìng)性(xìng)，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的(de)程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要(yào)时间来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确(què)指(zhǐ)出，如果美(měi)国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调(diào)，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息(xī)会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息(xī)依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全票通过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的(de)问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性水平（或(huò)已(yǐ)经接近达到(dào)），也(yě)就意味(wèi)着也许可(kě)以暂停加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化(huà)的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要(yào)的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且具(jù)有弹性。银行(xíng)危(wēi)机的影(yǐng)响程(chéng)度目前尚不确定。

　　高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应(yīng)及时提高债务(wù)上限，如果没有达成债务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早(zǎo)采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法(fǎ)定(dìng)举(jǔ)债上(shàng)限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国(guó)会预算(suàn)办公室5月1日发布的最(zuì)新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或(huò)依(yī)然会出现。目(mù)前市场依然预(yù)期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思