四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nè怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义i)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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