金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗p>

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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