美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作(全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对(du全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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