来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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