近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为(wèi)1曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理00.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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