近日(rì)，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了一季(jì)报(bào)。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发(5k是多少钱，5k是多少钱人民币fā)酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于白银(yín)工业(yè)属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储(chǔ)今(jīn)5k是多少钱，5k是多少钱人民币年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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