5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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