财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成(chén如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉g)本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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