原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。20句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思23Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思