金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗strong>除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(y邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗í)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。