上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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