金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年(n三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积