申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，_D是什么意思，_3是什么意思半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(_D是什么意思，_3是什么意思shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶_D是什么意思，_3是什么意思(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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