5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年中国一共有多少万亿钱的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(中国一共有多少万亿钱bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)中国一共有多少万亿钱块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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