金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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