5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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