核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(m分压公式是什么，分压公式是什么意思ěi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的分压公式是什么，分压公式是什么意思安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御分压公式是什么，分压公式是什么意思性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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