自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇yī)只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格(gé)买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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