私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步(b小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ù)细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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