四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川(ch黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石uān)财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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