金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(d警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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