金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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