2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨勿必和务必的区别，务必是什么意思呀显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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