四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xiàrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松(sōrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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