金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大(dà)行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行(xíng)涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不再提金融(róng)让利。银行业(yè)也(yě)开始落实，比如一些地方(fāng)小银(yín)行(xíng)下(xià)调存款(kuǎn)利率后，股份行(xíng)也出(chū)现下(xià)调(diào)；而年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失(shī)了，新发(fā)放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也没(méi)有下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策(cè)改变的(de)原因之一是银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累(lèi)，不(bù)能过度让利；另一个是(shì)中央讲中特估和(hé)国(guó)企(qǐ)改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企行业，按政策导向要提(tí)高(gāo)资产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让利(lì)有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业(yè)，在利润正(zhèng)增长的情况下(xià)正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之(zhī)下(xià)市场担心银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一(yī)种长(zhǎng)时间的利(lì)好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良率连续下降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)周(zhōu)期(qī)相关，现(xiàn)在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷(dài)款率(lǜ)开始下(xià)降，到今年一季度已经(jīng)连(lián)续(xù)10个季度(dù)下降了(le)，这有利于股价上涨，不(bù)过(guò)按(àn)历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后(hòu)性(xìng)。目前市场还没(méi)充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地(dì)产和(hé)城投风(fēng)险有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行(xíng)整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下(xià)游的很(hěn)多行业的债务风(fēng)险(xiǎn)已经(jīng)解决(jué)。总体上银(yín)行不良率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速(sù)自去年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季(jì)来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出(chū)现(xiàn)拐(guǎi)点的原因(yīn)是去年上半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重(zhòng)定(dìng)价(jià)，利(lì)率出现下降。这是(shì)一个已知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三(sān)年疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调(diào)，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行业出(chū)现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已(yǐ)经(jīng)取消，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如市场(chǎng)预期(qī)一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是(shì)另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大催(cuī)化(huà)因素：杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会(huì)成(chéng)为替(tì)代品，银(yín)行股就得益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字多(duō)做股票投(tóu)资或(huò)股权投(tóu)资的国(guó)企(qǐ)央企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)持续性，海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观(guān)环境、政策规划(huà)以(yǐ)及市场交易(yì)情绪，在没有经济(jì)衰退(tuì)和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况下(xià)银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机(jī)构(gòu)建议选股时选(xuǎn)择(zé)业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概(gài)念使得大行的估值得(dé)到(dào)抬升，之后其他类型的(de)银行(xíng)估值(zhí)也要相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续(xù)改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的(de)消退(tuì)和(hé)经济的稳步(bù)复(fù)苏，银(yín)行不良(liáng)生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银(yín)行关注(zhù)率环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平(píng)继续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良好，企业经(jīng)营(yíng)环境改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加(jiā)地产政(zhèng)策(cè)的(de)持续宽松(sōng)，银行(xíng)的资产质(zhì)量表(biǎo)现有(yǒ杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字u)望(wàng)延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行业2023年(nián)中期投资(zī)策(cè)略(lüè)报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价格端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下(xià)半年(nián)企业贷款需(xū)求(qiú)高景气(qì)延续的同时(shí)，看好零(líng)售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质量方面，优质(zhì)房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售(shòu)贷款质量将在居民(mín)还款能力提升下(xià)长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银(yín)行板块(kuài)配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期(qī)表示，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利(lì)增速低(dī)点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低(dī)于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势不变，在(zài)此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回(huí)升的催(cuī)化剂(jì)。我们继续看好银(yín)行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平(píng)，在后(hòu)续(xù)盈(yíng)利有(yǒu)望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值(zhí)提(tí)升。

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