大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的(dshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态e)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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