美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思重新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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