四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供(gō随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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