昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(z安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(z安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的hě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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