申万一(yī)级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)晋m是山西哪里的车企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guān晋m是山西哪里的车g)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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