金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bá2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号pan>i)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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