大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)闲游的意思 闲游的反义词是什么港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piā闲游的意思 闲游的反义词是什么n)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加闲游的意思 闲游的反义词是什么220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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