金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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