公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据(jù)业(yè)内(nèi)人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的商业利(lì)益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确(què)立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条(tiáo哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季)件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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