财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价值(zhí)促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的(de)青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出(chū)，与海外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的(de)商(shāng)誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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