四(sì)大(dà)国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(h缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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