昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(sh四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思uō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yó四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思u)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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