上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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