近(jìn)日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资(zī)者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(yè)复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？的相对高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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