昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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