申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业数学中e等于多少，高中数学中e等于多少市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(m数学中e等于多少，高中数学中e等于多少áo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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