财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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