财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着2足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务3年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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