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　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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