作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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