金融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家(jiā)举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入(rù)长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的(de)轨迹(jì)上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回(huí)到潜在(zài)增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到(dào)疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水(shuǐ)平持续(xù)负(fù)增(zēng)长、货(huò)币供应量持续(xù)下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基(jī)本面(m亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断iàn)和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到(dào)位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议的(de)中国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢(huī)复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半(bàn)年(nián)基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们(men)看(kàn)到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服(fú)务(wù)业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波(bō)动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期(qī)波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺(quē)是(shì)促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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